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新能源發(fā)電行業(yè)的巨無(wú)霸三峽新能源上市

核心提示: 一家資產(chǎn)規(guī)模千億級(jí)的新能源發(fā)電公司正在沖刺IPO(首次公開(kāi)募股)。 4月3日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了中國(guó)三峽新能源(集團(tuán))股份

      一家資產(chǎn)規(guī)模千億級(jí)的新能源發(fā)電公司正在沖刺IPO(首次公開(kāi)募股)。

      4月3日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了中國(guó)三峽新能源(集團(tuán))股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“三峽新能源”)遞交的首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)(申請(qǐng)稿),三峽新能源擬募資250億元用于風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

      如果三峽新能源順利完成IPO,將成為中國(guó)新能源公司在A股完成的最大IPO項(xiàng)目,也將成為所有A股上市公司中的一個(gè)超大募資項(xiàng)目。

      根據(jù)A股的IPO募資統(tǒng)計(jì),共計(jì)19家公司首發(fā)募資金額超過(guò)200億元,三峽新能源的募資金額可排在第16位,超過(guò)中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、光大銀行以及中國(guó)銀行。

      公開(kāi)資料顯示,三峽新能源的前身是中國(guó)水利投資集團(tuán)公司,2008年并入中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)有限公司(下稱(chēng)“三峽集團(tuán)”)。目前,三峽集團(tuán)直接和間接持有三峽新能源74.99%的股份。

      三峽集團(tuán)正將新能源打造為集團(tuán)公司的第二主業(yè)。三峽新能源作為第二主業(yè)實(shí)施主體,確立了建設(shè)“風(fēng)光三峽”和“海上風(fēng)電引領(lǐng)者”的戰(zhàn)略目標(biāo)。海上風(fēng)電是第二主業(yè)的戰(zhàn)略核心。

      隨著三峽新能源申報(bào)IPO,國(guó)內(nèi)新能源電站運(yùn)營(yíng)格局將發(fā)生重大變化,越來(lái)越多的新能源電站將集中在國(guó)企手中,已成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。

      資產(chǎn)規(guī)模近千億

      作為三峽集團(tuán)的第二主業(yè),其對(duì)新能源的布局已有至少14年時(shí)光。

      三峽集團(tuán)布局風(fēng)電的歷史可以追溯到2006年。2008年10月,經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),中國(guó)水利投資集團(tuán)公司并入三峽集團(tuán),2010年6月更名為中國(guó)三峽新能源公司。2011年4月,經(jīng)三峽集團(tuán)批準(zhǔn),長(zhǎng)江新能源開(kāi)發(fā)有限公司并入中國(guó)三峽新能源公司。2015年6月,正式改制為中國(guó)三峽新能源有限公司。

       早在三峽新能源2016年年中工作會(huì)上,三峽集團(tuán)前董事長(zhǎng)盧純提出“實(shí)現(xiàn)早日上市,打造千億市值和千萬(wàn)千瓦裝機(jī)規(guī)模的一流新能源上市公司”的愿景。

      為此,三峽集團(tuán)為三峽新能源制定了“引戰(zhàn)—股改—上市”的“三步走”發(fā)展戰(zhàn)略。

      2017年年底,三峽新能源通過(guò)北交所增資擴(kuò)股,到2018年3月,成功引入8家實(shí)力雄厚的投資者,實(shí)現(xiàn)單一股東向股權(quán)多元化、國(guó)有獨(dú)資向混合所有制企業(yè)的轉(zhuǎn)變,完成了“三步走”發(fā)展戰(zhàn)略的第一步。2018年10月底,三峽新能源正式啟動(dòng)股份制改造工作,并于2019年6月召開(kāi)股份公司創(chuàng)立大會(huì)并完成工商登記,完成股份制改造。此次向證監(jiān)會(huì)提交招股書(shū)是“三步走”戰(zhàn)略的最關(guān)鍵一步。

      根據(jù)三峽新能源官網(wǎng)介紹,經(jīng)過(guò)14年發(fā)展,三峽新能源積極發(fā)展陸上風(fēng)電、光伏發(fā)電,大力開(kāi)發(fā)海上風(fēng)電,穩(wěn)健發(fā)展中小水電業(yè)務(wù),探索推進(jìn)光熱技術(shù)、增量配網(wǎng)、燃?xì)夥植际侥茉础L(fēng)電制氫等新業(yè)務(wù),基本形成了以風(fēng)電、太陽(yáng)能為主體,中小水電、戰(zhàn)略投資為輔助的相互支撐、協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)格局。

      根據(jù)招股說(shuō)明書(shū),三峽新能源的控股股東及實(shí)際控制人是三峽集團(tuán)。目前,三峽集團(tuán)直接持有三峽新能源140億股份,占總股本的70%;三峽集團(tuán)控股的三峽資本持有9.98億股,占總股本的4.99%,三峽集團(tuán)直接和間接持有三峽新能源74.99%的股份。

      財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,去年三季度末,三峽新能源總資產(chǎn)948.2億元,總負(fù)債538.8億元。在2016~2018年及2019年前三季度,公司營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng),分別為51.76億元、67.8億元、73.8億元和64.6億元,同期凈利潤(rùn)分別為15.3億元、24.5億元,27.7億元和21.8億元。

      根據(jù)三峽新能源2020年工作會(huì)透露的信息,公司2019年新增并網(wǎng)容量超200萬(wàn)千瓦,累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)約1100萬(wàn)千瓦,新增獲取海陸項(xiàng)目建設(shè)指標(biāo)超200萬(wàn)千瓦。2019年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)21%,利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)15%。

      截至2019年年底,三峽新能源業(yè)務(wù)已覆蓋全國(guó)30個(gè)省、自治區(qū)和直轄市,資產(chǎn)總額近1000億元,盈利能力穩(wěn)居國(guó)內(nèi)同行業(yè)前列。

      再造“海上三峽”

      在過(guò)去的十多年里,三峽新能源緊緊圍繞“風(fēng)光三峽”“海上風(fēng)電引領(lǐng)者”兩個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo),攻城掠地,迅速成長(zhǎng)為一個(gè)新能源發(fā)電行業(yè)的巨無(wú)霸。

      根據(jù)三峽新能源官網(wǎng)介紹,在風(fēng)能業(yè)務(wù)方面,公司推進(jìn)陸上風(fēng)電開(kāi)發(fā),以中東南部和特高壓送出配套項(xiàng)目為重點(diǎn),優(yōu)化戰(zhàn)略布局。截至2019年年底,三峽新能源投產(chǎn)陸上風(fēng)電項(xiàng)目分布在內(nèi)蒙古、新疆、云南等22個(gè)省區(qū),累計(jì)裝機(jī)規(guī)模超530萬(wàn)千瓦。在海上風(fēng)電方面,公司實(shí)施“海上風(fēng)電引領(lǐng)者”戰(zhàn)略,集中連片規(guī)?;_(kāi)發(fā)海上風(fēng)電,已形成“投產(chǎn)一批、建設(shè)一批、核準(zhǔn)一批、儲(chǔ)備一批”的滾動(dòng)開(kāi)發(fā)格局。截至2019年年底,三峽新能源已投產(chǎn)海上風(fēng)電項(xiàng)目分布在福建、廣東、江蘇、遼寧等沿海4個(gè)省區(qū),累計(jì)裝機(jī)規(guī)模超80萬(wàn)千瓦。

      同時(shí),太陽(yáng)能業(yè)務(wù)布局也是其重點(diǎn),已形成了從分布式到集中式項(xiàng)目、由點(diǎn)到面的開(kāi)發(fā)格局。截至2019年年底,三峽新能源已投產(chǎn)光伏項(xiàng)目分布在甘肅、青海、河北等18個(gè)省區(qū),累計(jì)裝機(jī)規(guī)模超440萬(wàn)千瓦。

      此外,三峽新能源還圍繞新能源板塊進(jìn)行戰(zhàn)略投資,先后參股新疆金風(fēng)科技股份有限公司、西安風(fēng)電設(shè)備股份有限公司、內(nèi)蒙古金海新能源科技股份有限公司等,目前為金風(fēng)科技的第四大股東。

      在上述業(yè)務(wù)版塊中,海上風(fēng)電板塊尤為值得關(guān)注。2016年10月,三峽新能源在江蘇響水近海的202兆瓦海上風(fēng)電場(chǎng)全部并網(wǎng)發(fā)電,這是我國(guó)第一個(gè)投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)的海上風(fēng)電項(xiàng)目。

      同年,以福清興化灣樣機(jī)試驗(yàn)風(fēng)場(chǎng)、福建三峽海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目啟動(dòng)為標(biāo)志,三峽新能源按下了“海上風(fēng)電引領(lǐng)者”戰(zhàn)略的啟動(dòng)鍵。

      截至2019年12月31日,三峽新能源海上風(fēng)電項(xiàng)目已投運(yùn)規(guī)模84萬(wàn)千瓦、在建規(guī)模63萬(wàn)千瓦、核準(zhǔn)待建規(guī)模780萬(wàn)千瓦,規(guī)模位居行業(yè)前列。

      三峽新能源稱(chēng),到2020年年底,預(yù)計(jì)投產(chǎn)和在建海上風(fēng)電裝機(jī)達(dá)到600萬(wàn)千瓦,實(shí)現(xiàn)年發(fā)電量100億千瓦時(shí)。目前已儲(chǔ)備海上風(fēng)電資源超過(guò)1000萬(wàn)千瓦,預(yù)計(jì)2020年將達(dá)2000萬(wàn)千瓦,相當(dāng)于再造一個(gè)“海上三峽”。

      招股書(shū)顯示,三峽新能源此次計(jì)劃募集的250億資金中,200億元將投向三峽新能源陽(yáng)西沙扒300兆瓦海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目、三峽新能源陽(yáng)西沙扒二期400兆瓦海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目等7個(gè)項(xiàng)目,并補(bǔ)充流動(dòng)資金。

      今年年初,財(cái)政部、國(guó)家發(fā)改委和國(guó)家能源局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》提出,“2021年以后,新增海上風(fēng)電和光熱項(xiàng)目不再納入中央財(cái)政補(bǔ)貼范圍”,按規(guī)定完成核準(zhǔn)(備案)并于2021年12月31日前全部機(jī)組完成并網(wǎng)的存量海上風(fēng)力發(fā)電,按相應(yīng)價(jià)格政策納入中央財(cái)政補(bǔ)貼范圍。

      這意味著今年和明年將出現(xiàn)一波海上風(fēng)電搶裝潮。三峽新能源選擇在這個(gè)節(jié)點(diǎn)啟動(dòng)上市工作,正是為了在補(bǔ)貼取消前通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)融資降低資金成本,抓住這一戰(zhàn)略性時(shí)間窗口。

      應(yīng)收賬款偏高

      不過(guò),三峽新能源作為新能源發(fā)電企業(yè)中的巨無(wú)霸,也難以擺脫所有新能源電站運(yùn)營(yíng)企業(yè)普遍面臨的應(yīng)收賬款偏高的通病。

      根據(jù)招股說(shuō)明書(shū),三峽新能源公司應(yīng)收賬款規(guī)模較大。2016年末、2017年末、2018年末和2019年9月末,公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為38.03億元、50.58億元、73.06億元和104.12億元,占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為44.38%、50.12%、50.68%和58.45%,占當(dāng)年?duì)I收例比分別為73.47%、74.6%、98.96%、161.15%,2019年前三季度應(yīng)收賬款甚至高于當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入。

      由于應(yīng)收賬款持續(xù)攀升,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相應(yīng)持續(xù)下降,從2016年到2019年1~9月,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.57%、1.53%、1.19%和0.73%。

      對(duì)此,招股說(shuō)明書(shū)解釋?zhuān)龒{新能源目前的應(yīng)收賬款主要構(gòu)成為新能源補(bǔ)貼款組合款,而這一補(bǔ)貼回款周期比較長(zhǎng)。

      根據(jù)我國(guó)的電價(jià)政策,風(fēng)能發(fā)電、太陽(yáng)能發(fā)電企業(yè)的上網(wǎng)電價(jià)包括兩部分,即燃煤脫硫標(biāo)桿電價(jià)和可再生能源補(bǔ)貼。發(fā)電項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電后,燃煤脫硫標(biāo)桿電價(jià)部分,由電網(wǎng)公司直接支付,通??缭陆Y(jié)收電費(fèi),即本月對(duì)上月發(fā)電收入進(jìn)行結(jié)算,賬齡一般在1個(gè)月之內(nèi)。

      近年來(lái),一方面三峽新能源裝機(jī)規(guī)??焖僭黾?,發(fā)電收入逐年提高;另一方面,可再生能源補(bǔ)貼發(fā)放周期較長(zhǎng),已經(jīng)納入補(bǔ)貼目錄的發(fā)電項(xiàng)目,通常1~3年方能收回補(bǔ)貼,未納入補(bǔ)貼目錄的項(xiàng)目補(bǔ)貼回款周期則可能更長(zhǎng)。

      因此,三峽新能源在招股說(shuō)明書(shū)中坦陳,“若可再生能源補(bǔ)貼款的發(fā)放情況無(wú)法得到改善,將導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款不能及時(shí)回收,進(jìn)而影響公司的現(xiàn)金流,對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響”。

      無(wú)論如何,在當(dāng)下時(shí)點(diǎn),這艘新能源“巨無(wú)霸”的成功上市,將對(duì)提振新能源行業(yè)信心發(fā)揮重要作用,其在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)值得期待。三峽新能源格爾木500兆瓦領(lǐng)跑者項(xiàng)目,上網(wǎng)電價(jià)平均為0.316 元/千瓦時(shí)。

      三峽新能源選擇在這個(gè)節(jié)點(diǎn)啟動(dòng)上市工作,正是為了在補(bǔ)貼取消前通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)融資降低資金成本。
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